Compre estratégias de escrita usando opções de índice
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Compre estratégias de escrita usando opções de índice
Seu portfólio: Você é um gestor de fundos com um portfólio de US $ 30 milhões comparado ao índice S & amp; P ™ / ASX 200. Suponha que o nível do índice seja 3000, e seu portfólio corresponde ao índice.
Sua perspectiva de mercado: atualmente é o início de julho. Você é basicamente neutro no nível do índice no próximo trimestre, achando que provavelmente irá atingir 50 pontos de cada lado (ou seja, entre 2950 e 3050).
Seu objetivo: você deseja manter sua exposição atual ao mercado, mas gostaria de gerar alguns retornos extras acima do benchmark. Dado que você não espera que o aumento do mercado seja superior a 3050, você está preparado para reduzir seu potencial de vantagem em troca de adicionar algum alfa extra.
A estratégia de investimento: Execute uma estratégia de compra de escrita no portfólio do índice S & amp; P ™ / ASX 200 usando opções de chamadas de índice ASX.
Implementação: mantenha a exposição longa no portfólio de índices; venda opções de compra de índice S & amp; P ™ / ASX200 contra a posição patrimonial subjacente. O índice atual é de 3000, e as opções de compra serão vendidas em 3050 greves.
O multiplicador de opção de índice é de US $ 10 e o valor de um contrato de opção de chamada é de US $ 30.000 (US $ 10 x o nível de índice). Neste exemplo, uma opção de compra de 3 meses tem um valor de mercado de 75 pontos (75 x $ 10), o que significa que o prémio de opção gerado pela venda de 1 contrato é de US $ 750.
A venda de opções de compra de índice contra uma carteira de índice de US $ 30 milhões significaria vender 1.000 contratos de opção de compra (valor de carteira / valor do contrato) gerando receita de US $ 750.000.
Resultados: A tabela abaixo mostra os valores das opções de chamada se o índice estiver entre 2950 e 3100 pontos em expiração.
Se o mercado permanecer neutro conforme o esperado: porque a opção é vendida em 3050, qualquer valor de índice igual ou inferior a este nível significa que a opção expira sem valor. O vendedor mantém a opção premium e, em geral, o portfólio de compras e compras supera o benchmark 1.
Se o mercado cair: onde o nível de índice está abaixo do nível atual de 3000 no final, então, porque a opção de compra é vendida em 3050, qualquer valor de índice igual ou inferior a este nível significa que a opção expira sem valor. O vendedor mantém a opção premium e, em geral, o portfólio de compras e compras supera o benchmark. Claro que a carteira de estoque longa sofre, mas é amortecida pelo prémio obtido na opção.
Se o mercado aumentar acima de 3050: como a opção de compra é vendida em 3050, qualquer valor de índice acima deste nível significa que a opção expirará com algum valor intrínseco. Ao implementar a estratégia de compra escrita, seu lucro é limitado em 3125 (greve 3050 mais prêmio de 75 pontos recebido). Qualquer aumento no mercado além de 3125 significará que você ganhou lucros e a estratégia de compra escrita será inferior ao esperado.
Observe que, em um sentido de retorno absoluto, o risco de mercado ascendente da chamada vendida 3050 é compensado pela sua participação no portfólio de ações longas. O vendedor mantém a opção premium independentemente do resultado.
Acima de 3050, as opções de chamada serão atribuídas no vencimento. As opções do índice ASX são de estilo europeu, e a tarefa inicial não é possível. Além disso, as opções do índice são liquidadas em dinheiro, de modo que o portfólio de ações permanece com tato.
Resultados de lucro / perda da Estratégia de gravação de compras no final da validade.
Resultados de lucro / perda da Estratégia de compra escrita na data de expiração em comparação com o portfólio de referência (longo apenas).
A parte de cima do portfólio de compras é limitada (linha azul), no entanto, ela supera a carteira apenas longa (linha rosa) em cada ponto abaixo do limite.
1 tudo o mais sendo igual.
Links patrocinados.
Links Rápidos.
Preços e pesquisas.
Serviços.
Educação.
Regulamento.
2017 ASX Limited ABN 98 008 624 691.
As atividades do Grupo ASX abrangem os serviços de mercado primário e secundário, incluindo a transferência de risco do grupo central de contador central (troca australiana de títulos de valores mobiliários) e negociação e descoberta de preços (Australian Securities Exchange) (ASX Clearing Corporation); e liquidação de títulos para os mercados de ações e de renda fixa (ASX Settlement Corporation).
Compre estratégias de escrita usando opções de índice
Seu portfólio: você é um gestor de fundos com uma participação de US $ 5 milhões no Commonwealth Bank (CBA). Assuma que o CBA esteja negociando em US $ 30,00.
Resultados de lucro / perda da Estratégia de gravação de compras no final da validade.
Este exemplo ignora os custos de transação, comissões, etc., por simplicidade.
A parte de cima do portfólio de compras é limitada (linha azul), no entanto, ela supera a carteira apenas longa (linha rosa) em cada ponto abaixo do limite.
1 tudo o mais sendo igual.
2 tudo o mais sendo igual.
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Regulamento.
2017 ASX Limited ABN 98 008 624 691.
As atividades do Grupo ASX abrangem os serviços de mercado primário e secundário, incluindo a transferência de risco do grupo central de contador central (troca australiana de títulos de valores mobiliários) e negociação e descoberta de preços (Australian Securities Exchange) (ASX Clearing Corporation); e liquidação de títulos para os mercados de ações e de renda fixa (ASX Settlement Corporation).
Compre-Write ETFs como opções alternativas de renda.
Recentemente, fizemos várias publicações em classes de ativos de alto rendimento que os investidores que buscam renda podem utilizar em suas carteiras. Hoje, vamos mergulhar um pouco mais em um grupo de ETFs geradores de renda que são mais uma estratégia do que uma classe de ativos.
O que é uma Estratégia de Compra-Escrita?
As estratégias de compra e gravação, também conhecidas como chamadas cobertas, envolvem a compra de uma ação (ou ETF) e a venda de uma opção de compra com um preço de exercício geralmente em ou acima do preço atual do estoque. Se o preço das ações sobe acima da greve você pode cobrir a opção com o estoque que possui; se o preço das ações diminuir ou permanecer plano, a opção expira sem valor. De qualquer forma, você consegue manter a opção premium, que fornece uma fonte de renda e leva a uma menor volatilidade em relação à propriedade de apenas o estoque.
Este processo geralmente requer mais trabalho do que o investidor de varejo médio está disposto a colocar em uma estratégia: sua conta deve ser configurada para negociação de opção, opções de negociação em uma cesta de ações leva tempo e as opções devem ser revertidas quando expiram. No entanto, há uma variedade de ETFs que implementam esse tipo de estratégia exata, como o PowerShares S & amp; P 500 BuyWrite Portfolio ETF (PBP), o Horizons S & P 500 Covered Calls ETF (HSPX), o iPath CBOE S & amp; P 500 BuyWrite Index ETN (BWV), e o Recon Capital NASDAQ 100 Covered Call ETF (QYLD).
PBP, HSPX e BWV todos possuem e escrevem suas opções no S & amp; P 500. A PBP vende chamadas de chamadas de índice S & amp; P 500 ligeiramente fora do dinheiro (OTM), a HSPX vende chamadas que são mais OTM e na estoque individual e BWV é implementado como um ETN. Negociações de QYLD usando o NASDAQ 100. Dos quatro, o PBP possui 12 vezes mais ativos do que o próximo maior fundo.
Além das diferenças em como essas ETP implementam estratégias de compra e gravação, elas também são tributadas de forma diferente. Ao contrário da maioria dos ETFs de equivalência patrimonial, as distribuições de determinados ETFs de compra e gravação podem ser tributados como futuros (60% de ganhos de capital de longo prazo e 40% de ganhos de capital de curto prazo), dependendo se o ETF vende opções de índice ou opções nas ações individuais. As distribuições da BWV são tributadas na taxa de renda ordinária, uma vez que é um ETN, mas isso não é diferente dos ETF mais vinculados. Uma abordagem conservadora para comparar ETPs de compra e gravação para outros ETPs de geração de renda é assumir o pior caso - a taxa de imposto de renda ordinária. Diferentes tratamentos fiscais tornam-se não válidos quando os investimentos são mantidos em uma conta com benefícios fiscais.
Uma estratégia simplificada de compra e gravação.
Para entender como essas estratégias funcionam, vejamos uma estratégia simples de compra e gravação no S & amp; P 500 ETF (SPY). Em nosso portfólio, iremos deter ações da SPY e uma quantidade igual de opções de chamadas curtas.
Para simplificar ainda mais, usaremos o preço de retorno total da SPY como o preço da estratégia. Vamos tarifar as opções de compra usando a fórmula Black-Scholes com o VIX como uma estimativa da volatilidade e da taxa de fundos federais como a taxa de juros livre de risco. Reenviaremos as opções de compra na terceira sexta-feira de cada mês, quando os contratos da opção expirarem. Naquele dia, liquidamos as opções de compra atualmente pendentes e vendemos uma nova opção de compra de um mês. A venda da opção gera um pagamento premium, mas não altera o valor do portfólio, já que agora temos uma opção curta. O produto da venda é usado para comprar mais ações da SPY, juntamente com chamadas para cobri-lo. Assumiremos uma taxa anualizada de 75bps em cada data de rolagem para explicar alguns dos custos de execução da estratégia (ou possuir o ETF buy-write).
O seguinte gráfico e tabela mostram o retorno total (ou seja, reinvestir os lucros das vendas das opções) e as estatísticas de desempenho para as estratégias que definem o preço de exercício da opção em uma fração fixa acima do preço atual da ação ou uma fração que é uma porcentagem definida do volatilidade.
Com base nesses resultados, percebemos que:
As estratégias fixas de preços de exercício percentuais melhoraram quando as chamadas foram escritas ligeiramente OTM. Escrever chamadas OTM mais profundo sacrifica menos no lado positivo, mas gera um prémio mais baixo. Isto é particularmente ilustrado na estratégia de 25%, onde você está pagando a taxa, basicamente, apenas possuindo o estoque. Mesmo uma estratégia com chamadas escritas no dinheiro (ATM) aumentou o retorno e reduziu a volatilidade em comparação com simplesmente possuir a SPY. Definir o preço de exercício como uma porcentagem do VIX levou a retornos ajustados ao risco semelhantes às estratégias fixas de 2% e 4%. (O VIX mensal médio durante o período foi de aproximadamente 6%).
Outra maneira de analisar as estratégias é verificar a frequência com que as chamadas expiram no dinheiro (ITM).
À medida que o preço de exercício foi ajustado mais alto, a opção de compra foi exercida menos, e quando foi exercida, foi menos sacrificado. No entanto, os preços de alta mais alta correspondem a prémios de opção mais baixos. Um fato interessante é que a natureza dinâmica da estratégia de "50% da VIX" permitiu que ele gerasse prémios mais elevados com menor valor sacrificado em comparação com a estratégia estática de 4%.
Movendo-se em direção ao mundo real.
Na realidade, um contrato de opções seria vendido em 100 ações, mas os resultados poderiam ser dimensionados em conformidade. Os preços das opções também provavelmente não corresponderiam exatamente aos nossos valores calculados usando a fórmula Black-Scholes. Utilizamos o VIX como uma estimativa de volatilidade no próximo mês. Embora isso seja adequado quando a opção for de um mês a partir da expiração, usá-lo para cobrar a opção por períodos de tempo inferiores a um mês é uma fonte provável de erro. Além disso, uma vez que o VIX é calculado com base em uma série de preços de exercício, a volatilidade dos nossos preços de exercício pode ser substancialmente diferente, dependendo de como as volatilidades implícitas mudam em relação aos diferentes preços de exercício (pense na volatilidade "sorrir"). As opções em dinheiro geralmente tendem a uma menor volatilidade implícita do que a VIX, o que provavelmente explica os altos prémios observados nas estratégias de ataque fixo de 0% e 2%.
No entanto, esta estratégia simples de compra e gravação ilustra como a volatilidade e a redução máxima podem ser reduzidas através dos pagamentos premium das opções de compra.
Os investidores devem sempre entender o que estão investindo; investir em algo que você não entende significa que você não compreende completamente os riscos. Muitas vezes, haverá riscos de que mesmo o investidor mais informado possa enfatizar demais, mas conhecer os ambientes de mercado em que a estratégia irá superar / subavaliar é um passo na direção certa. Esperamos que esta publicação tenha esclarecido sobre como as estratégias de compra e gravação são afetadas pelos parâmetros usados em sua construção.
Embora as estratégias de buy-write possam ser uma ótima maneira de aumentar a renda do portfólio, especialmente em um ambiente de baixa e crescente taxa (mantenha-se mais ajustado para isso em uma postagem futura), eles podem atrasar significativamente durante os mercados bull bull, especialmente nos mercados Bull com baixa volatilidade. Os mercados voláteis geralmente são bons para comprar-escritos, porque eles apóiam os prémios de opções. Os prémios de opção mais elevados implicam mais rendimentos. Em última análise, as estratégias de compra e gravação podem ser uma boa fonte de diversificação de renda, desde que esteja ciente de sua natureza altamente dependente do caminho.
Nota: Newfound atualmente não utiliza nenhum ETF buy-write em suas estratégias, mas pode optar por fazê-lo no futuro. Newfound encoraja os investidores a buscar o conselho de um consultor financeiro, uma vez que a adequação de um determinado investimento ou estratégia dependerá das circunstâncias e objetivos individuais de um investidor.
Se você está interessado em aprender mais sobre outras classes de ativos de geração de renda, juntamente com uma discussão sobre como eles podem se apresentar em um ambiente de taxa crescente, confira nossas postagens anteriores sobre Empréstimos Bancários, MLPs, Convertibles e Preferreds.
Nathan Faber.
Nathan é vice-presidente da Newfound Research, um gerente de ativos quantitativo que oferece um conjunto de contas gerenciadas separadamente e fundos mútuos. Na Newfound, a Nathan é responsável pela pesquisa de investimentos, desenvolvimento de estratégias e suporte à equipe de gerenciamento de portfólio.
Antes de ingressar na Newfound, ele era engenheiro químico da URS, uma empresa de engenharia global no setor de petróleo, gás natural e biocombustíveis, onde era responsável pelo desenvolvimento de simulação de processo, análise econômica de projetos e criação de software interno.
Nathan possui um mestrado em finanças computacionais da Universidade Carnegie Mellon e se formou summa cum laude da Case Western Reserve University com um Bacharel em Ciências em Engenharia Química e um menor em Matemática.
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Fundada em agosto de 2008, a Newfound Research é uma empresa de gerenciamento de ativos quantitativo com base em Boston, MA.
Iniciando na interseção de finanças quantitativas e comportamentais, a Newfound Research dedica-se a ajudar os investidores a alcançar seus objetivos de longo prazo com portfólios orientados pela pesquisa e gerenciados de forma quantitativa, reconhecendo ao mesmo tempo que a qualidade da viagem é tão importante quanto o destino.
Newfound se concentra em idéias proprietárias tanto em geração de sinal quanto em construção de portfólio e nossa pesquisa foi utilizada para ajudar a direcionar as decisões de investimento em mais de US $ 10 bilhões.
Você pode aprender mais sobre nossos serviços de gerenciamento de ativos aqui.
Buy-Write.
O que significa 'Buy-Write' significa.
A compra-escrita é uma estratégia de negociação que consiste em escrever opções de compra em uma posição subjacente para gerar receita de prémios de opção. Como a posição das opções é coberta pela posição subjacente, o risco negativo de escrever a opção é minimizado.
BREAKING 'Buy-Write'
Por exemplo, suponha que um comerciante tenha uma posição de 100 ações no estoque XYZ e compre as ações por US $ 10 cada. Logo depois, o comerciante decide escrever uma opção de compra para ações XYZ a um preço de exercício de US $ 12,50, vendendo por um pequeno prémio. Enquanto o preço de XYZ ficar abaixo de US $ 12,50 até o vencimento, o comerciante manterá o prémio. Se o preço subir acima do nível de $ 12.50 e é exercido, o comerciante será obrigado a vender as ações em US $ 12,50 para o titular da opção. O comércio só perderá a diferença entre o preço de exercício e o preço de mercado.
Seu portfólio: Você é um gestor de fundos com um portfólio de US $ 30 milhões comparado ao índice S & amp; P ™ / ASX 200. Suponha que o nível do índice seja 3000, e seu portfólio corresponde ao índice.
Sua perspectiva de mercado: atualmente é o início de julho. Você é basicamente neutro no nível do índice no próximo trimestre, achando que provavelmente irá atingir 50 pontos de cada lado (ou seja, entre 2950 e 3050).
Seu objetivo: você deseja manter sua exposição atual ao mercado, mas gostaria de gerar alguns retornos extras acima do benchmark. Dado que você não espera que o aumento do mercado seja superior a 3050, você está preparado para reduzir seu potencial de vantagem em troca de adicionar algum alfa extra.
A estratégia de investimento: Execute uma estratégia de compra de escrita no portfólio do índice S & amp; P ™ / ASX 200 usando opções de chamadas de índice ASX.
Implementação: mantenha a exposição longa no portfólio de índices; venda opções de compra de índice S & amp; P ™ / ASX200 contra a posição patrimonial subjacente. O índice atual é de 3000, e as opções de compra serão vendidas em 3050 greves.
O multiplicador de opção de índice é de US $ 10 e o valor de um contrato de opção de chamada é de US $ 30.000 (US $ 10 x o nível de índice). Neste exemplo, uma opção de compra de 3 meses tem um valor de mercado de 75 pontos (75 x $ 10), o que significa que o prémio de opção gerado pela venda de 1 contrato é de US $ 750.
A venda de opções de compra de índice contra uma carteira de índice de US $ 30 milhões significaria vender 1.000 contratos de opção de compra (valor de carteira / valor do contrato) gerando receita de US $ 750.000.
Resultados: A tabela abaixo mostra os valores das opções de chamada se o índice estiver entre 2950 e 3100 pontos em expiração.
Se o mercado permanecer neutro conforme o esperado: porque a opção é vendida em 3050, qualquer valor de índice igual ou inferior a este nível significa que a opção expira sem valor. O vendedor mantém a opção premium e, em geral, o portfólio de compras e compras supera o benchmark 1.
Se o mercado cair: onde o nível de índice está abaixo do nível atual de 3000 no final, então, porque a opção de compra é vendida em 3050, qualquer valor de índice igual ou inferior a este nível significa que a opção expira sem valor. O vendedor mantém a opção premium e, em geral, o portfólio de compras e compras supera o benchmark. Claro que a carteira de estoque longa sofre, mas é amortecida pelo prémio obtido na opção.
Se o mercado aumentar acima de 3050: como a opção de compra é vendida em 3050, qualquer valor de índice acima deste nível significa que a opção expirará com algum valor intrínseco. Ao implementar a estratégia de compra escrita, seu lucro é limitado em 3125 (greve 3050 mais prêmio de 75 pontos recebido). Qualquer aumento no mercado além de 3125 significará que você ganhou lucros e a estratégia de compra escrita será inferior ao esperado.
Observe que, em um sentido de retorno absoluto, o risco de mercado ascendente da chamada vendida 3050 é compensado pela sua participação no portfólio de ações longas. O vendedor mantém a opção premium independentemente do resultado.
Acima de 3050, as opções de chamada serão atribuídas no vencimento. As opções do índice ASX são de estilo europeu, e a tarefa inicial não é possível. Além disso, as opções do índice são liquidadas em dinheiro, de modo que o portfólio de ações permanece com tato.
Resultados de lucro / perda da Estratégia de gravação de compras no final da validade.
Resultados de lucro / perda da Estratégia de compra escrita na data de expiração em comparação com o portfólio de referência (longo apenas).
A parte de cima do portfólio de compras é limitada (linha azul), no entanto, ela supera a carteira apenas longa (linha rosa) em cada ponto abaixo do limite.
1 tudo o mais sendo igual.
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Regulamento.
2017 ASX Limited ABN 98 008 624 691.
As atividades do Grupo ASX abrangem os serviços de mercado primário e secundário, incluindo a transferência de risco do grupo central de contador central (troca australiana de títulos de valores mobiliários) e negociação e descoberta de preços (Australian Securities Exchange) (ASX Clearing Corporation); e liquidação de títulos para os mercados de ações e de renda fixa (ASX Settlement Corporation).
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